08年美国金融危机的感悟

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  • 来源:广东财富日报

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Bruce Shi

回顾08年美国金融危机的整个历史,我一直在思考一个问题,当时的人们难道一点没有意识到系统出了这么大一个问题吗?他们意识到了为什么还发生如此严重的崩盘呢?

现在从后视镜里面看,很容易马后炮的说,雷曼的破产或者金融系统崩溃是必然会发生的事情,但是我们当时身临其境的投资者来说,及时当时各种迹象表明了美国经济系统出了问题,有些人也意识到了问题的存在,但是还是无法预测到美国金融市场会有如此大的反应。

人们不是没有意识到风险,而是很少有人能够想到风险影响公司的严重,我们现在回看历史,希望给这些人扣上贪婪或者无知的帽子,但扪心自问,如果把我们放到相同的环境中,咱们能做到更好吗?

如今美股对比了过去半年的美国金融市场走势和08年的美国金融市场走势,乍一看这两张图走的几乎是一模一样,那是否意味着如果按照美国金融市场这个趋势走下去的话,也会像08年一样突然崩盘呢?

光看图,有时候说明不了问题,但如果身临其境的话,我们也许能够看到不一样的角度,历史总是惊人的相似,理解好历史,对我们理解现在的美国金融市场也大有益处。

08年美国金融市场在什么情况下下跌,又会在什么情况下崩盘,最终会在什么情况下迎来转机呢?

08年金融危机这段历史得从07年年初开始讲起,如果你仅仅看当时的美国金融市场走势,会以为这时的股市还在歌舞升平,完全没有意识到任何问题,但实际情况并非如此。其实后来发生的次贷危机,这时的人们已经开始意识到风险了,也陆陆续续有一些小型的金融机构出现了破产,不过这时的主流观点还是认为次贷是一个可控的风险。

讽刺的是发表这些观点的机构中,就有后来破产的全美第四大投行雷曼兄弟。在这段时间里美联储的态度也极其乐观,他们多次发言安慰市场表态会全力解决次贷问题。所以即便当时的问题已经想不出来,但市场依旧不以为然,股市仍旧节节攀升,一直到07年的10月份,

不知道各位有没有感觉到,07年的这段时间就非常类似于咱们刚刚经历的21年的下半年,当时通胀也已经显露了苗头,经济也出现了过热的迹象,但是市场也是不以为然,美联储的态度也非常乐观,当时也很少有人会想到通胀会造成今天这样的严重影响,历史总是出奇的相似,但是更相似的似乎还在后头。

07年的10月后情况开始变得恶化了。一个标志性的转折点是07年的10月底,全美第三大投行美林公布了公司成立以来最大的单季亏损,原因正是因为次贷的违约,市场开始意识到次贷问题可能比想象的要严重。

紧接着美国经济开始出现了问题,陆续传出由公司裁员其至破产的消息。标普500的成分股票业绩不及预期,在2002年互联网泡沫以来首次出现了负增长,各个经济数据都开始扭头向下,美国金融开始意识到经济衰退可能已经近在咫尺了,这时的美国金融市场自然也不好受,如此密集的负面消息也让美国金融市场从07年10月的高点1565点下跌到到了08年3月的1270点,半年的时间大盘下跌了19%。客观的说这段时间美国金融市场虽然也不好过,但是还算不上真正的崩盘。大家虽然已经意识到了自带的严重性,也看到了经济正在明显的下滑,但是哪次衰退没点问题。这时的投资者还普遍认为,这次的衰退应该就会像是美国百年来历次衰退一样,只是经济周期的一部分,市场会恢复过来。

07年10月到08年3月的这段美国股市的历史,我们也能看到很多现在美国股市的影子。美国现在也同样有经济衰退的担忧,甚嚣尘上,企业开始裁员,盈利一个不如一个,经济数据也几乎全部掉头向下。同样的现在的美国市场多数人虽然也已经意识到了问题的严重性,大家也都很悲观,但是大部分投资者还是赞成这次的衰退,也会是一次相对温和的衰退,更巧合的是同样是半年的时间内,美国股票市场也都是跌了20%左右,如果光看美股走势似乎这两次熊市的开端是惊人的相似。

另外这一次美国的资产泡沫是全方位的,由于之前美联储的大放水,无论是股市房市还是数字货币或者档期,几乎所有的资产价格都在飙升。而08年那一次的资产泡沫在主要是集中在美国房地产市场上。

咱们将时间线继续往下推进,在08年3月份美国市场发生了这么一件大事,原美国第五大投资银行贝尔斯登宣布破产,这在当时引发了不小的震动,不仅是在投资者中,也是对于一直积极乐观的美联储一大打击。

假设你现在身临其境,你肯定会认为这样的事件怎么也得让美国市场再来一波大跌。但如果我们看当时的美国股市走势的话,实际上并没有。08年3月过后美国金融市场反而企稳了,最主要是因为这是美联储站出来了,他们决定出手救贝尔斯登。当时他们拉来了摩根,帮助他们对贝尔斯登实施了收购,这次收购对于美国金融市场来说是一颗定心丸,坏事反而变成了好事,美国金融市场看到了美联储救市的决心,这起收购也暂时避免了一场灾难的发生。

在这之后,尽管经济数据一个比一个难看自带的问题也丝毫没有解决的迹象,但由于美联储和联邦政府一直在给金融市场信心,股市并没有出现进一步的下跌,标普500从3月份的低点1270点一直横盘震荡,横了5个月之久,到8月底的1280点,如果你当时身临其境,可能会觉得这段时间内已经没有什么坏消息能够再拉低美国金融市场了,即便有还能有比贝尔斯登破产更坏的消息吗? 坏消息的威力已经强弩之末,那么会不会接下来就是利空出尽即将迎来转机呢?

其实当时5月的美国金融市场就是笼罩在这样的一种情绪当中,股市见底论变得越来越有市场、不少投资者开始进场抄底,机构也展示出了积极的态度。 这其中有一个非常经典的案例很有意思,比尔米勒这个名字现在可能没几个人知道了,但是08年之前他的名字可是如雷贯耳,迪尔米勒人称金手指,是华尔街历史上最优秀的基金经理之一,地位曾和彼得林奇瑞达利奥比肩,他曾连续15年跑赢大盘,打破了之前彼得林奇创造的连续8年跑赢的记录。就是这样一位传奇的基金经理人,在当时的美国金融市场环境下,他坚定的认为美国金融市场已经见底,于是他大举抄底金融股,最终惨遭滑铁卢,一世英名毁于一旦。

可以看到在这段时间内,虽然坏消息不断,但是美国金融市场已经趋稳,风险似乎并没有下降,甚至可以说是最容易误导投资者的一段时间。08年有很多人就是在这段时间内做了错误的决定,最终折戟沉沙的,因为接下来发生的事情几乎超出了所有人的想象,标普500在08年8月底还在1250点,到了09年的3月就只剩下677点,跌去了50%。美国的金融系统彻底崩溃,经济陷入了百年来最严重的经济衰退中!

你看为什么大家在已经意识到风险的同时,又会忽略这么大一个风险?

导火索发生在08年9月14日的那天,当天全美第四大投行雷曼兄弟宣布破产,更糟糕的是这次美联储拒绝提供任何支持,而是选择放任雷曼破产,这则消息震惊了全世界。要知道半年前美联储在刚刚帮助了贝尔斯登免于破产,没有人会想到美联储会放任比贝尔斯登规模更大的雷曼彻底崩溃。

更讽刺的是在雷曼兄弟宣布破产的两天后,保险巨头AIG之一已经回到了破产边缘,而美联储就紧急注资850亿美元,帮助AIG渡过难关。美联储这种拉偏架的行为是金融市场完全没有意料到的,这项留给市场最后一次侥幸心理您彻底崩溃了。美联储根本没有能力救下当时的金融机构,他们救市的逻辑也更是让人摸不着头脑。雷曼的律师当时曾抱怨道,就在昨天美联储没有一个官员让我们去做任何的准备,我们在一片黑暗中破产了,而正是雷曼兄弟的破产拉开了美股崩盘的序幕。

在雷曼事件过后,美国金融市场的恐慌情绪进一步发酵,没人期待这样的事情会发生,也没人知道既然系统的彻底崩溃,会造成怎样的连锁效应,就连金融系统内部的人自己都说不好。

很快当时的第三大投行美林证券宣布,由于担心雷曼破产所引发的流动性危机,他们将把所有的业务卖给美国银行。9月29美国金融日市场期待想抓住的最后一根救命稻草,政府的紧急救市方案意外遭到了众议院的反对,没有通过,投资者失去了所有的希望。标普500,当天暴跌了8.8%,随后一周更多的坏消息接踵而至,最大的商业票据发行者之一迟延均出现了违约风险。欧洲各国包括英大,英国埃尔兰纷纷传出了银行破产的消息,当周的标普500暴跌了18%,是美国历史上最糟糕的一周。在这之后政府的救市也好,美联储的放水也罢,都无法扭转转美国金融市场的颓势,美国股市一路狂跌,到2009年3月9日市场才跌倒底部,但是已经跌去了50%。

08年美国金融危机崩盘前,美联储美国政府华尔街的精英们有几个真正看清了。其实重新审视现在的美国金融市场,目前的美国又何尝不是经历着相同的处境? 美国已经意识到了通胀的严重性,也看到了经济衰退的可能,再加上战争和疫情的风险因素,那么美国会不会导致像08年那样系统性的崩盘呢?